חברת נטפליקס פרסמה הלילה את התוצאות העסקיות שלה לרבעון השלישי של 2025, ובתגובה המניה שלה צנחה אחרי שעות המסחר ב-6.2%. מה עומד מאחורי האכזבה של המשקיעים מהדוח של נטפליקס?
בשורה התחתונה: נטפליקס פספסה את השורה התחתונה
הרווח למניה (EPS) של נטפליקס ב-Q3’2025 הסתכם ב-5.87$. בעוד שלפי ממוצע תחזיות האנליסטים הרווח למניה היה צפוי להיות 6.97$. כלומר, ה-EPS בפועל היה נמוך ב-16% מהציפיות בשוק.
כמו שאפשר להתרשם מהתרשים שמופיע באתר Yahoo!Finance, זה פספוס שהמשקיעים לא רגילים לראות בנטפליקס.
למה נטפליקס פספסה את תחזית הרווח?
התשובה לשאלה הזאת מופיעה בפסקה הראשונה בדוח.
מאחורי הפספוס בשורת הרווח של נטפליקס ברבעון השלישי של 2025 עומדת “הוצאה הקשורה לסכסוך מתמשך עם רשויות המס הברזילאיות” (מסומן באדום).
ההוצאה הזאת, שמיד נעמוד על טיבה, הביאה לכך שהרווחיות התפעולית של נטפליקס ברבעון הסתכמה ב-28%, בעוד שהתחזית של ההנהלה הייתה לרווחיות תפעולית של 31.5%.
כדאי לציין שהנהלת נטפליקס אומרת שאלמלא ההוצאה הזו, נטפליקס הייתה עולה על תחזית הרווח התפעולי שלה לרבעון השלישי של 2025 (בכחול).
הסכסוך של נטפליקס עם רשויות המס בברזיל
המשקיעים אומנם הופתעו מההוצאה שנטפליקס רשמה בעקבות הסכוך של החברה עם רשויות המס בברזיל, אבל עצם קיומו של הסכסוך הוא דבר ידוע ומוכר שהוזכר בדוחות הקודמים של נטפליקס.
כאן הפסקה הרלוונטית אודות סכסוך המס בברזיל מתוך הדוח הרבעוני הקודם (Q2’2025):
על מה הסכסוך?
אחרי שצייצתי על הדוח של נטפליקס בחשבון הטוויטר שלי, העוקב @TA_Analysis תהה ובצדק רב, למה הוצאות בגין סכסוך עם רשויות המס משפיעות על הרווח התפעולי? היות שסעיף המס מופיע בדוח רווח והפסד מתחת לרווח התפעולי.
את התשובה לשאלה הזאת סיפק סמנכ”ל הכספים של נטפליקס בשיחת הועידה, וזה ההסבר שהיא סיפק:
ההוצאה שנטפליקס רשמה היא לא מס הכנסה, אלא שזאת עלות של עשיית עסקים בברזיל. זה מס ברוטו בשיעור של 10% על תשלומים שמבוצעים על ידי ישויות ברזילאיות לחברות מחוץ לברזיל והוא נקרא “תרומה להתערבות בתחום הכלכלי”.
במקרה של נטפליקס, נטפליקס ברזיל משלמת לנטפליקס ארה”ב עבור שירותים שמאפשרים לנטפליקס ברזיל להציע מנויים ללקוחות הברזילאים שלנו. בשנת 2022 נטפליקס קיבלה פסק דין מבית משפט קמא שקבע שהחברה לא כפופה למס זה.
אז מה השתנה?
לדברי ה-CFO של נטפליקס, באוגוסט השנה, בית המשפט העליון של ברזיל הגיע להחלטה ברוב של 7-4 נגד חברה לא קשורה, לפיה המס חל על מגוון רחב יותר של עסקאות ממה שבחברת נטפליקס חשבו שמותר מבחינה חוקית, ובפרט שהוא חל אפילו על תשלומי שירותים שאינם כרוכים בהעברת טכנולוגיה.
הפסיקה הטרייה של בית המשפט גרמה לנטפליקס להעריך מחדש את הסבירות לנצח בסכסוך עם רשויות המס בברזיל. לכן עכשיו בנטפליקס רואים את ההפסד כאפשרות סבירה, וזאת הסיבה שבגללה נרשמה ההוצאה ברבעון השלישי. ההוצאה שנרשמה ב-Q3’2025 מכסה את התקופות שבין 2022 לרבעון השלישי של 2025.
מי שרוצה להאזין להתייחסות המלאה של סמנכ”ל הכספים לנושא הסכסוך עם רשויות המס הברזילאית, מוזמן לצפות כאן בשיחת הועידה (4:28 – 7:16)
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.